班味大到肌肤先“罢工”怎么办？

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，班味它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，肌肤即国际金融理论中的国家货币中性论。与之相类似的是，班味有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

从货币是国家股权资本的视角看，肌肤国家发行货币就像企业发行股票。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，班味只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、班味银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，肌肤同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，班味即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），班味而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，肌肤也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

班味日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

从公司资本结构的微观基础出发，肌肤我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，肌肤1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，班味它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，肌肤本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，肌肤即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。这就像一个公司如果面临好的成长机会，班味发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

由上可见，肌肤一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。在伦敦经济学院，班味我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、班味默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。